（一）戰時經濟的異常發展

  1915至1919年，藉助第一次世界大戰的「天佑」，日本出現了長期景氣。

  戰時世界經濟由買方市場向賣方市場的轉變，引起了供求失衡和價格上漲，這給遠離歐洲主戰場的日本帶來了諸多益處。

  一是對外貿易大舉擴張。大戰爆發後，歐洲各國紛紛忙於籌集戰略物資，對外市場競爭能力弱化。相比之下，日本的進口壓力大為減輕，出口競爭力驟然加強，五年間，貿易黑字累計14億日元。

  二是貿易外間接收入大增。戰時貨物需求的驟增和戰爭對商船的破壞（戰時世界船舶總運力損失30%），導致運力緊張和海上運費猛漲，對於擁有強大海運能力而又沒有戰爭損失的日本來說，這是賺取間接性貿易收入的大好良機。據測算，戰前日本商船承運的進出口貨物為出口50%，進口40%，而1918年進出口承運比均超過85%。海上運費的價格，1914年7月至1917年9月的三年時間裡竟然上漲了21倍[1]，一時間「船生金」成為流行語。[2]1914至1920年，日本的貿易外收入餘額為6億日元，其中相當部分靠的是海運收入。

  三是國家財政狀況大為改善。截至戰爭爆發前的1914年7月，日本的對外債務為19.6億日元，對外債權4.5億日元，純外債超過15億日元。到1918年末，變成對外債務16.4億日元，對外債權19.3億日元，純債權近3億日元，一場戰爭使日本由一個沉重的對外負債國變成了債權國。[3]國家正幣（黃金）儲備則由1914年的3.4億日元猛增到1920年的21.8億日元，增長了6倍多。[4]

  四是重化學工業大發展。戰前，日本的重化學工業與歐美列強相比明顯處於劣勢。由於主要原材料及製造業的生產成本過高，無法與西方強國競爭，因此不得不仰賴進口，國產化的目標急難實現。進入戰時，歐洲強國唯恐自給不足，幾乎停止了有關產品的出口，於是日本的進口壓力減輕，客觀上為推進重化學工業發展及加快國產化步伐提供了契機。例如，與1914年相比，1920年機械工業的工廠數量增長2倍，達到3640家，職工數增長3倍，達到22萬人；船台數由20個增加到1918年的157個；發動機由1.6萬馬力一下子增加到4萬馬力。[5]一戰期間，重化學工業的增長速度是輕工業的2.5倍，船舶和電力機械的製造已經基本實現國內自給。

  五是企業發展迎來黃金時代。開戰第二年，日本經濟一片繁榮景象。「兜町大景氣、接連暴漲再暴漲」「股市堅挺、人氣沸騰」「船價高不見頂」，《中外商業新報》（即現在的《日本經濟新聞》）上這些醒目的文章標題，如實地映照了當時經濟景氣的火暴氣氛。據日本銀行統計局公布的數字，全產業主要企業的分紅率和資本利潤率兩項指標，1914年分別為10%和15%，1917至1920年的四年中升至分紅率的25%左右和資本利潤率的40%以上。[6]其中，海運和造船業的資本利潤率在1918年竟分別高達192%和167%。[7]企業大幅度盈利，強烈地刺激了股市，股票價格直線上升。到1915年12月，股價已經漲到開戰時的3倍，繼19世紀80年代中期出現的第一次「股票熱」後，「股票成金」現象再次重演。1915年1月，日本染料製造公司上市，原本計劃發行10萬新股，結果卻出現了認購8574萬股的奇特場面。企業盈利和股市堅挺產生的相互刺激作用，帶來了企業投資的擴大和新企業簇生。據統計，1921年日本的註冊公司中，57%是戰時成立，數量多達1.9萬家。[8]與此同時，企業的投資規模成倍增長，1914年，工礦、交通、銀行業的計劃投資總額為2.5億日元，其後翻番增長，1918年為26.8億日元，1919年為40.7億日元，1920年為51.1億日元，六年間規模擴大了20倍。[9]

  

  六是資本輸出急劇擴張。戰時歐美強國競爭能力的弱化，不僅緩解了對日本國內市場的壓力，而且由於其在日本以外地區的貿易、投資能力的下降，為日本通過「替代出口」和「替代資本輸出」，進而擠占列強的傳統市場，提供了機會和空間，戰時日本對華貿易和投資的急劇增長，便是以此為背景實現的。