（二）1920年危機

  日本的戰時景氣是因為大戰期間市場供求關係的變化引起的，其景氣局面的形成機制是：賣方市場出現→出口價格上漲（如日本海運業國內物價指數1920年已接近戰前的3倍）→貿易商利潤大增→出口品生產企業利潤增加→企業增資擴大生產→企業數量和規模擴大→熟練勞動力供給不足→工資上漲（一戰期間日本的平均工資上漲了1倍左右）→物價上漲。這是景氣狀況下經濟發展的一種正相傳導鏈，其運轉是以市場需求過旺為前提的。

  大戰結束後，經過一年左右的戰後經濟恢復調整期，世界經濟發生了兩大變化。其一，歐洲各國經濟經過短暫的調整，逐漸恢復元氣而殺回國際市場，市場供求關係開始向戰前狀態回歸；其二，賣方市場向買方市場的回歸，意味著競爭重新加劇，而商品競爭的主要依據是價格。戰後初期，各國的國內物價雖然仍在上漲，但與戰時相比，漲幅明顯下落。戰時，日美兩國物價的上漲幅度幾乎完全同步。但是，到1920年，日本物價指數升到265，美國升到227，兩者相差近40個點，日本在戰後物價的調整上已經落後了一大步。

  1920年3月15日，東京股票市場股價暴跌，以此為轉折點，一戰期間的長期景氣宣告結束，經濟危機驟然降臨。

  危機的發生機制與戰時景氣的形成機制正好呈逆時針方向運動，其傳導鏈是國際市場供求關係轉向買方市場→日本商品因價格過高喪失競爭力→大批滯貨出現並導致出口商經營虧損→企業採取生產減量、勞動減員措施並出現倒閉現象→不良債權發生並導致銀行歇業和倒閉→勞資矛盾深化，這是一種典型的多米諾骨牌效應。

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  經濟危機發生後，股票及主要產品價格在1920年10至12月紛紛跌入最低點，其下跌率為股票55%，棉線60%，生絲70%，砂糖47%，銅37%，生鐵30%，煤炭24%，稻米56%，批發物價指數36%。[10]可以說這是日本進入近代後發生的最為嚴重的經濟危機。

  在這場危機中損失最慘重的是與出口貿易直接相關的商社和生產企業。鈴木商店是戰時異軍突起的康采恩，在金子直吉的率領下，該公司曾創造過貿易額與三井物產並駕齊驅的業績，並且向樟腦、製糖、制鋼、制粉等製造業進行了大量投資，其發展目標是要與老牌財閥三井、三菱「三分天下」。但是，由於事業投資規模過大，盈利預期過高，因此危機襲來後嚴重虧損，此後一蹶不振，不久便徹底退出了歷史舞台。其他如經營生絲的茂木商店、經營砂糖的增田商店、經營大豆的古河商事，以及高田商會、阿部商店等，均出現巨額經營虧損而瀕於倒閉。大阪的石井定七在戰時景氣時靠股票、米谷和棉線等「三品」投機生意大發戰爭財，危機發生後資不抵債，成為遠近聞名的「欠債王」。受企業經營效益惡化的影響，銀行業出現大量不良債權，21家銀行歇業整頓。

  面對危機，日本政府緊急通過日本銀行擴大融資拯救市場，融資額達到破紀錄的2.6億日元。到1920年底，經濟下滑的局面基本得到控制，日本經濟的發展進入慢性蕭條期。