04 企業併購的增加和現金流量計算表

  向凡·高的《向日葵》流去的日本投資貨幣

  「人是不是一種無法從失敗中學習的生物呢？」

  歷史中發生了數次「泡沫事件」，令我有了這種想法。

  從前有17世紀在荷蘭發生的鬱金香泡沫事件。

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  20世紀前半葉時，美國股市發生泡沫，引起了大蕭條。

  在20世紀後半葉的日本，有股票和土地價格暴漲引發的泡沫。

  正值日本泡沫時期高位，以日本企業「收購帝國大廈」為代表，出現了許多類似「日本要買下美國」這樣誇張的新聞。這與美國經濟低迷也有關係。

  其中，令世界為之震驚的，就是「安田火災海上保險股份公司以58億日元中標了凡·高的《向日葵》」這一新聞。

  一幅畫58億日元，這在當時來說是繪畫拍賣史上的最高金額。

  日本企業的名字曾經很少在繪畫拍賣中出現，因此，這成了一條讓世界都看到日本景氣程度的新聞。

  在這一泡沫時期的日本招聘活動中，銀行、證券、保險這樣的金融公司非常受學生青睞。

  業績良好的金融機構，爭相錄取大量應屆大學生。我也是這一時期的人，我的同級生中的大多數都還就職於金融機構。當時的招聘活動中，「金融」的人氣是絕對比物流和製造業要高的。

  「金融的工作是最有趣的，而且工資也很高。」雖然自義大利的美第奇家族以來，銀行一直是進行商業和工業等買賣的人們「背後的無名英雄」，但是在泡沫時期的日本，風向明顯有所改變。

  這一「重視金融」的趨勢，也蔓延到當時經濟不景氣的美國，金融業果斷地進行了改革。大蕭條後的1933年實施的《格拉斯-斯蒂格爾法案》，樹起了商業銀行與投資銀行之間的壁壘，但也於1999年作廢，因此誕生了「涉及各種業務」的巨大金融機構。

  由於這一趨勢，伴隨著資本市場全球化的加速，圍繞投資而展開的新動作開始了。日本的泡沫經濟於20世紀90年代後半葉破裂，但是在美國和歐洲，「全球化的金融商業」興起，投資「全球化」的趨勢與日俱增，投資也開始從製造業流向金融業。

  這樣一來，伴隨著歐美金融機構的興起，資本市場發生了幾處值得關注的變化。

  比如說，「Fund」和「企業併購」的增加。

  新出現的股東「Fund」

  人們聽到「Fund」這個詞的機會增加了。它原本是「基金」的意思，但是最近開始用於「從許多人那裡收取資金，進行專業運作」的投資信託等行為。

  從被投資公司的角度來看，Fund是位於資產負債表右下方的「股東」。

  不是個人股東，也不是法人股東，「Fund股東」的影響力越來越大。

  有著金融機構做後盾，Fund層出不窮。雖然它有各種各樣的內容，但無一例外都開始對公司經營產生了極其強烈的影響。

  原本，陌生人股東出現以來，股東的貨幣狂熱程度就一個勁地上漲，但是最近的Fund不僅對賺錢有貪慾，直接插手經營的情況也在增加。不再沉默地等待分紅和股票的價值上漲，行使表決權，有時候還會使經營者改朝換代，這樣「會說話的股東」的影響力在全世界逐漸增強。

  Fund本質上是出資者的代理人，所以對出資者來說，必須賺取回報。他們不僅會做出「這會賺錢」這樣的判斷，還會參與到所有資產的投資當中去。包括房產、自然資源，最近還會出現在畫作拍賣會上。

  原本在義大利，出資者是家人和朋友。他們既是出資者也是經營者。

  但是在荷蘭和英國出現的股份公司中，陌生人股東增加，所有權和經營權變得不再一致。另外，股東的貨幣狂熱程度也猛地上漲。

  於是，作為20世紀全球化的投資者，對貨幣的狂熱程度更高的「Fund」出現了。隨著資本市場的全球化，Fund尋求全世界的「賺錢之所」，到處奔走。

  Fund股東的出現，也對公司的經營和會計規則有所影響。

  首先，本質上來說，Fund對他人資產進行代理運作，就必須給委託人一個結果。為此，Fund就會拘泥於投資回報率(收益率)。比起對出資方精神上的支持，更尋求具體數據的傾向增強，這也是理所當然的。

  要說什麼樣的收益率判定更受歡迎，那一定是短期性的更討人喜歡。一年結算一次的話是不夠的，最好是半年結算一次，或者是一個季度結算一次。

  向現金流量的原點回歸

  「請問田中先生，蝦(EBI)什麼的，您知道嗎？」

  從熟人那裡接到這樣的電話，是20世紀90年代後半葉的時候。

  突然被問到是否知道「蝦」，我有些倉皇失措。

  在歐洲電信公司日本分社擔任董事的他，突然被總公司告知「現在開始所有對分行的評價都要以『蝦什麼的』來進行」。

  詳細地問了一下他才知道那是指「EBITDA」。因為發音為「ebitto-di-ei」，作為會計小白的他才會誤聽成了「蝦」(日語發音為EBI)。

  20世紀90年代後半葉，大多數的全球化企業都在使用EBITDA(通稱EBI)。

  簡單來說，EBI是「利潤」(Earnings)，也就是1年賺到的錢。應該注意的是，正如其名字「Earnings Before Interest，Taxes， Depreciation and Amortization」所表示的那樣，它是在扣除「利息、稅金、折舊費和折價費」之前的利潤。

  之所以要在扣除這些之前來計算利潤，是因為「利息、稅金、折舊費和折價費」的各個項目根據國家的不同，其金額也有很大的差異。

  利息和稅金根據國家的經濟狀態和稅法，其金額會有很大的不同。另外，各種折價費用根據國家的會計規則也有所變化。除去這些項目，就能表現「公司原本的贏利」。

  EBITDA在從20世紀90年代開始增加的企業併購交易中變得備受關注。這是由於，它是一種「與現金相似」的利潤。

  在企業併購中受到重視的，並不是用各國權責發生制會計複雜離奇的規則來計算的利潤，而是「賺到何種程度的錢」這樣的現金。

  也就是說EBITDA，也是伴隨著企業併購增加而出現的一種「向現金回歸」的現象。

  各國的會計基準以及國際會計基準開始注意到了這種「向現金回歸」的現象。

  在此之前的資產負債表和損益表這兩種表的基礎上，又加上了作為新面孔的「第三種財務報表」，那就是「現金流量計算表」(C/S：Cashflow Statement)。

  在資產負債表的右下方出現了Fund

  現金流量計算表正如其名字所示，表現了現金的增減，也就是收入和支出。簡單來說，就是像零錢帳本和家庭記帳本一樣，是極其原始的收支計算。

  由於這一「新人」的出現，財務報表成了「資產負債表、損益表和現金流量計算表」這三種報表。

  在這裡有必要提一下現金流量計算表所處的地位。

  有很多人將現金流量計算表理解為「隨著會計基準的國際化而新出現的報表」。不能說是錯的，但是這種理解有些過於浮於表面了。我們回顧一下歷史就能明白，19世紀初的鐵路公司開始由「現金」向「利潤」發展，時隔200年，又正在向現金「回歸」。

  「利潤」是權責發生制的根基，它漸漸變得困難、複雜，而久違地回到類似家庭帳本一樣的形式上來，讓會計「回到原點」的，正是現金流量計算表。

  發明了汽車和通信的功勳們的晚年

  從蒸汽機車開始的交通工具的歷史，向著汽車、飛機延續了下去。

  另外，聯結了鐵路公司的車站電信技術，現如今通過網際網路將世界連成了一個整體。

  一眨眼間，工業化和信息化飛速發展。

  這條漫長的道路，開始於1830年利物浦蒸汽機車的首次開通。

  三種財務報表

  這200年裡，企業的資金籌措巨量化、全球化，資產負債表右下方所出現的出資者發生了巨大的變化。

  由於包含Fund在內的投資者的全球化，出現了國際會計基準。同時，工業向金融業傾斜，會計採用了「時價主義」。

  過於著急的全球化，在2008年的雷曼衝擊時停滯。在這一過程中暴跌的時價，是否能被稱為「公允價值」呢？面向投資者的「報告」應該採取什麼形式才好呢？此後，為「保護投資者」而發起挑戰的歷史還將繼續。

  最後，我來介紹一下在本章中介紹過的功勳們的晚年吧。

  1925年，在慕尼黑「汽車誕生40周年紀念會」上，能看到81歲、滿頭白髮的卡爾·本茨的身影。他乘坐最開始製作的三輪型汽車出席。只不過由於年紀大了，他無法駕駛，他的兒子歐爾根手握方向盤，駕駛車輛穿街走巷。

  卡爾受到了大街小巷熱烈的歡呼，再也沒有人對這對父子發出謾罵聲了。

  卡爾在晚宴上也是人們的焦點所在，他被譽為「汽車界的喬治·史蒂文森」。可惜的是在這盛大的慶典之後，卡爾的身體變差，於1929年4月結束了他84年的一生。

  卡爾沒有看到半年後發生的紐約大暴跌，還有大蕭條。之後，自己的公司被希特勒捲入戰爭中的事情他也一無所知。或許卡爾的死是神對他「不用看見不幸發生」這樣的一種眷顧也說不定。

  對卡爾·本茨來說，被汽車和家人所包圍的一生令他十分滿足。

  隨後，還有一個人，那就是發明了雷達，減少了破壞，防禦了德國對英國侵略的沃特森·瓦特。國王認可了他的功績，授予他爵士爵位。第二次世界大戰後，他在多個省廳擔任顧問，之後移居加拿大。

  他在加拿大駕駛汽車的時候，由於雷達測出超速而被逮捕。

  被命令要降速的沃特森·瓦特不由得這樣嘀咕道：

  「被恩將仇報了。」