03 大無賴喬，竟然就任SEC首任主席

  1929年10月24日，黑色星期四

  原本，從英國遠渡到美國的清教徒以新教的禁慾和勤勉為本，擁有以勞動為重的文化。但是美國白人新教徒不只勞動，還喜歡通過股票等金融交易賺錢。

  在美國，無論是清教徒、新教徒，還是猶太人，都非常喜歡賺錢，他們熱衷證券市場的投資。打破了宗教的隔閡，股市迎合著人們的欲望，不斷上漲著。

  但是終於迎來了終結。

  1929年10月24日，星期四，發生了記入史冊的一次大恐慌。

  那一天早上的開盤時還非常平穩，但是到了十點半，形勢突變，拋售激增，股價開始暴跌。

  

  拋售股票過多，顯示股價的電傳列印紙帶的信息，以下午一點為時間節點，延遲了92分鐘。無從知曉股價、變得不安的群眾湧入了華爾街。為維持治安，政府出動了400名警察，引發了一場騷亂。

  這就是被稱為「黑色星期四」的暴跌，但是暴跌並沒有在這一天結束。

  幾天後的10月29日，星期二，發生了遠遠超過10月24日的暴跌，打破了人們微弱的一絲希望。

  這一天交易剛開始，股價就急劇下跌，交易開始後僅30分鐘，就達成了通常一天份額的交易量。因為拋售的股票過多，下午交易開盤的同時，交易就被叫停了。

  僅僅這一周損失的市值總額就高達300億美元。通過信用交易購買了股票的人，因無法支付追加的委託保證金而破產，出現了許多自殺的人。這次暴跌在股市中留下了相當深的一道傷痕，股價再次回到1929年的水平，已經是1959年的時候了。

  但是，暴跌的終歸只是電傳印表機上所顯示的股價，倉庫中的食物和衣服並沒有在那一天消失。明明孩子肚子空空地哭泣著，倉庫里的東西卻有富餘——這一矛盾如何解釋、如何解決呢？經濟學家直面這一新問題。

  其中，凱恩斯發表了與從前的經濟學不同、以「有效需求」為基礎的新學說(宏觀經濟學)。

  另外，會計專家，也圍繞這一股價暴跌，開始思考「其原因是什麼」以及「如何才能避免這樣的事態發生」。

  經濟、會計，以及其他所有領域的專家都探索著脫離蕭條的方法。

  所有的美國人為了闖過這一難關，都不得不思考一下誰是合適的領袖。因為下一次的總統選舉迫在眉睫。

  小偷才是能抓住小偷的最佳人選

  總統選舉的熱門候選人富蘭克林·羅斯福為了巡迴各地，準備了一列特別列車「羅斯福專列」，那上面就有喬的身影。

  即便大暴跌，喬也憑藉拋售全部股票賺了一大筆，他胸懷下一個野心，向羅斯福陣營投入了大量資金，因此被招待上了這列列車。

  對賭徒喬來說，要贏得總統選舉這樣的賭博輕而易舉。他所支持的羅斯福在總統選舉中大勝，得到了第32任美利堅合眾國總統的寶座。

  新政府的重要職務一個個被確定，但是羅斯福對喬不聞不問。

  「會給我什麼樣的職位呢？」喬等得有些不耐煩了。

  羅斯福大概也非常困擾。喬那無賴的樣子是出了名的，如果不好好安置的話，他可能會對政權產生極大的威脅。

  羅斯福試探著讓他當愛爾蘭大使，喬認為這太「小兒科」拒絕了。陷入困境的羅斯福，為喬準備了一個誰都沒有想到的職位，那就是SEC(Securities and Exchange Commission，美國證券交易委員會)首任主席。

  「喂，開玩笑吧，喬竟然是管制不正當行為的SEC主席!」

  這一「令人難以置信」的人事任命，不僅受到市場質疑，還遭到輿論的強烈反對。SEC是為了把幾乎是賭博的市場變得公正、透明而新設立的組織。為什麼任命喬·甘迺迪到那裡去？人們的驚愕也是不無道理的。媒體也偷偷地責問羅斯福，但是下定決心的羅斯福不為所動。

  羅斯福總統為了讓美國從蕭條中走出來，確立、實施了數條新政策。這眾多政策中，金融和證券市場改革非常吸引人的目光。

  他駁回了反對者的意見，堅決實行了兩項改革。

  其一，就是劃清了商業銀行和投資銀行界限的《格拉斯·斯蒂格爾法案》。這讓許多破產銀行開始反省將存款投入股市，並在存款和投資之間設置了防火牆。

  其二，就是會計制度的改革。之前，雖然向股東提供了信息，但不少公司耍花招的結算行為非常多。這樣下去，政府無法挽回證券市場的信譽。

  因此，在證券交易所公開股份的公司，必須製作嚴謹的財務報告。在此基礎上，為進一步禁止內幕交易和股價操控等行為，設置了公正且透明的證券交易規則。

  制定這些的正是《1933年證券法》(Securities Act of 1933)和《1934年證券交易法》(Seccurities Exchange Act of 1934)。SEC就是為了對這一連串的新制度進行指導與監督而設立的新機構。

  從結果來看，喬勝任了SEC主席的工作。他的經驗成了推進工作的一大武器。

  曾是他領導的SEC職員說，喬只是看電傳印表機的股價，就能說中「誰在進行聯營(共同購入)」，而員工往檢舉的方向調查，發現果真如此。

  令員工驚愕的喬還親自製定了拋售規則，他知道拋售會使股價無限制地下跌。喬一邊說服從前的無賴朋友，一邊接連引入新的規則。與無賴們講和，不存在凌駕於喬之上的人。

  另外，他還善於處理媒體公關，不斷給新聞記者送酒和領帶等，與各方媒體構建了親密關係，將媒體拉到己方陣營，順利推進了SEC的工作。

  討厭喬的媒體也認可了喬的實力，結束了13個月的任期時，輿論對他工作的樣子讚賞有加，以至於他卸任的消息流出的那天，華爾街的股價都下跌了。

  小無賴會在規則框架內行騙；無賴會捏造新的規則；真正的老無賴會動用規則，成為受歡迎的人。

  保護投資者的企業信息公開制度

  從喬就任SEC主席開始，會計制度就朝著廉潔的方向發展。在此期間制定的「公開企業會計制度」的原則有以下三點：

  ① 經營者根據規則準確製作財務報表；

  ② 是否準確製作財務報表要接受監察；

  ③ 財務報表要對投資者進行企業信息公開。

  首先，對證券市場公開的公司，必須基於規則，準確地製作財務報表。因此，統一的「會計規則」就十分必要。

  接著，財務報表是否準確製作，還要接受專家的監察。有些公司已經接受了監察，但其監察內容未必是統一的。在監察財務報表內容的同時，還需要確保監察人有資格，監察環境受監督。

  這是一種在「①製作財務報表」+「②監察的檢查」這樣的會計基本模式的基礎上，加上大蕭條後所強化的「③企業信息公開(保護投資者)」的新想法。

  原本，提到財務報表，人們會想到，它是一種為了股東和債權人(銀行等)而製作、報告的表格。

  那只不過是針對資金提供者製作的報告，財務報表的報告對象如果限定於此，就無法向潛在股東提供信息了。

  為了使證券市場不斷活躍起來，就有必要構建一個讓新手漸漸加入、可以安心購買股票的結構。如果不是這樣，新的股東就不會增加，股價也不會上漲。

  因此，大蕭條後制定的證券法和證券交易法，連「將來有可能成為股東和債權人的客戶」也保護了。這讓人們看到了一種珍視潛在投資者，也就是「預期客戶」的姿態。

  建立預期客戶能安心進入的市場——這就是「保護投資者」的想法。這裡，「投資者」(Investor)不僅是「現有的股東和債權人」，還包含了「潛在的股東和債權人」。

  我們再次圍繞「投資者」這一詞語進行一下說明。

  就資產負債表來說，有時，向右側的負債(L)和資本(E)提供資金的人，合起來被稱為投資者，我們將其定義為「狹義的投資者」。

  大蕭條後制定的新制度不止於此，它進一步擴大了投資者的範圍。不僅是目前的資金提供者，還包含了「潛在的資金提供者」(股東和債權人)，我們將其定義為「廣義的投資者」。

  想要保護潛在股東和債權人，財務報表就必須信息公開(Disclosure)。

  本來是隱私性質的財務報表，變成了為廣義的投資者而進行的企業信息公開——大蕭條後推進了「公開革命」的制度改革。

  股東和投資者的不同