市盈率並非股票定價依據

  正如你的疑惑，大家在評判股價高低的時候，都繞不過一個評價標準：市盈率。市盈率是多少？高了還是低了？

  但是，如果你仔細分析市場上的各種股票，市盈率卻是千差萬別的。有的股票市盈率只有20倍，有的卻達到1000多倍。等於有的投資是20年回本，有的需要1000年回本，為什麼後者還更受到追捧？

  還有利潤一直為負，股價卻一直飆升，這個市盈率又該怎麼算？

  除了市盈率，有時候我們還會去看一下市淨率。這個指標就更奇怪了，有的股票市淨率低於1，意味著市值比淨資產還低，那不是等於把公司資產賣了回報還能更高嗎？這如同一台車子的價值比拆開單賣零件還低，為啥股價能跌到那麼低呢？

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  要明白這個問題，需要先糾正一個誤解。市盈率並不是股票價格的決定因素，它只是股價的一種表現，也就是說，不是市盈率決定了股價，而是股價決定了市盈率。

  這個就從根本上顛覆了我們用市盈率來評判股價高不高的標準了。

  更進一步說，股票的市價並非來自盈利，更不是資產。

  那麼股價是怎麼定下來的呢，跟什麼相關呢？

  股價首先是市場供需平衡的結果，你多少願意買，我多少願意賣，每個人心裡也都是有個依據的，特別是以機構為主的市場，這個定價更不是隨心所欲的。大家基本上都能接受的一個定價模型，就來自資產定價理論。

  按照資產定價理論，一個公司值多少錢，取決於這個公司的全部生命周期內能為股東帶來多少回報。

  那麼股價，就是公司未來能創造的全部價值的變現。

  公司未來能創造多少價值，又取決於公司能存在多久，每年能發展到什麼樣的規模，能帶來什麼樣的回報，對於這些問題，大家各自心裡都有個基本的假設和預期，這些預期構成了股價的基礎。

  比如，一家企業雖然現在沒有利潤，甚至還逐年虧損，意味著對股東的貢獻是負的。但是，由於這家公司擁有獨特的市場競爭優勢，大家預期它再過兩年就可以扭虧為盈，之後每年的利潤都能實現100%以上的增長。這就意味著，雖然現在這個公司不能為股東創造價值，但是不久的將來，創造價值的增長速度會非常快，全部的收益會非常大，那麼大家對於這家公司就會給予非常高的估值，反映到股價上也就會越來越高。

  從這個角度上看，市盈率1000多倍，並不是說股東可以容忍這家公司1000多年才能回本，而是大家都預期這家公司有成長性，將來增長的速度比較快，市場占有率會比較大，利潤增速會非常高，所以給予的價值判斷就遠超現在的表現。計算成市盈率，就會出現1000多倍的「怪相」。

  反過來看，如果一家公司雖然現在利潤非常高，但是由於市場都認為這家企業已經步入衰退期，利潤規模將逐年迅速降低，甚至不久後就會開始虧損，這時候股價就會逐步走低。當下的高利潤與低市值對比，就會出現非常低的市盈率。