百分之二目標不斷推延的真實背景[5]

  近日，日本央行金融政策決策會議決定，將2%通脹目標的實現時間從2018年推延至2019年，並稱將繼續保持當前政策不變。這是日本央行自實施超級寬鬆政策以來，第六次延長通脹目標期限，意味著在行長黑田東彥任期內擺脫通縮的願望已經破滅。

  日本央行如此執著於2%的通脹目標，據黑田的解釋是為確保物價穩定。具體考慮有三：一是居民消費價格指數自身具有向上發展特徵；二是能為金融政策預留空間；三是2%的通脹目標是國際共識。除此之外，其實還有兩個重要原因：緩解日元升值壓力、助力日本財政重建。目前，日本國債餘額已攀升至1071萬億日元（約合9.7萬億美元），約為國內生產總值的兩倍，居全球最高水平。通脹率上漲可以減輕政府債務負擔，如果年均2%通脹率持續10年，就能減少235萬億日元債務。

  日本央行曾制定「在2年內實現2%通脹」的目標，遇挫後政策逐漸加碼：大幅提高國債、交易所交易基金（ETF）等購買額，向市場注入大量基礎貨幣；日本央行在2016年初首次導入負利率，9月份又提出「收益率曲線控制」方針。但上述金融政策非但未收到預期效果，反而造成央行資產負債表不斷膨脹，截至今年5月，債務規模已突破500萬億日元，而自有資本卻不足8萬億日元。日本央行已經陷入進退兩難的困境，「爆表」危機成為威脅日本經濟的一顆新的定時炸彈。

  首先，日本政府的「配套改革」後繼乏力，央行孤軍奮戰導致政策效果大打折扣。安倍曾誓言「改革無禁區」，但其農業、醫療、能源等領域的結構改革計劃卻無實質進展，造成今天「央行獨舞」的局面。

  其次，財政重建計劃事實破產，導致消費信心受挫。財政重建計劃與經濟增長戰略被視作安倍經濟改革的重要兩翼，但兩次推遲消費增稅瓦解了財政重建的基礎。日本政府最新測算顯示，2020年，日本基礎財政收支平衡至少出現8.2萬億日元的赤字。換句話說，安倍內閣承諾在2020年實現黑字化目標根本就是一句空話。

  再次，泡沫經濟崩潰以來，日本經濟結構發生了重大轉型，社會貧富分化現象嚴重。2012年日本相對貧困率已突破16%。目前，日本非正式就業占比已逼近四成，而非正式與正式員工收入差距平均高達36%。這些因素造成整個社會消費能力與消費意願不足，令金融政策難以奏效。

  最後，缺乏獨立性令央行難以施展拳腳。20世紀90年代，日本曾因政治主導而造成央行行動遲緩，最終導致經濟泡沫破裂。1997年修訂的《日本銀行法》強調，應尊重央行金融政策的自主性。但「安倍經濟學」之後，日本央行與日本政府變成了從屬關係。面對全球貨幣政策收緊的大趨勢，日本央行卻猶豫不前、難以作為。