非傳統政策「異次元寬鬆」的出台

  在確立金融寬鬆的政策方向之後，安倍首相決定讓具備財務省經歷的亞洲開發銀行行長黑田東彥出任日本銀行行長。黑田曾被諾貝爾經濟學獎得主約瑟夫·斯蒂格利茨（Joseph Eugene Stiglitz）稱讚為「世界最著名的日本經濟學家之一」，他更喜歡推出對市場具有衝擊性效果的政策。

  2013年4月，新任日本銀行行長的黑田東彥便大刀闊斧地進行一場所謂金融革命，他推出了所謂「異次元政策」金融新政，這是被稱作融「量寬」和「質寬」於一體的「量質並舉」（QQE）的超級寬鬆金融政策。所謂「量寬」，就是將此前日本銀行對金融市場調控中介目標從無擔保隔夜拆借利率調整為基礎貨幣，也就是要大規模擴大貨幣供應量。政策還明確了貨幣擴張方式以及具體目標，即要將日本的基礎貨幣量從2012年底的138萬億日元規模，提升至2013年底的200萬億日元，再到2014年底達到270萬億日元，也就是兩年之內要向市場注入132萬億日元的流動性。[11]再就是所謂「質寬」，它是指日本銀行要打破傳統風險資產的概念，擴大和延展資產購買期限和種類。具體而言，就是每年央行要購買50萬億日元規模的長期國債，這包括40年期國債，日本銀行還把這些國債持有時間從平均不足三年，延長為七年；此外，日本銀行還將每年購入1萬億日元的ETF（上市投資信託）和300億日元規模的J-REIT（日本房地產上市投資信託）。如此規模的注入流動性，在日本歷史上前所未有。

  黑田行長此次祭出的「異次元寬鬆」大旗，政策目標非常清晰明確，那就是要「兩年之內實現2%通脹目標」。這也是「安倍經濟學」三大支柱的重中之重，他要助推安倍首相實現其宏偉目標——徹底擺脫泡沫經濟崩潰以來的長期通縮，讓日本經濟創新回到增長的軌道上來。

  黑田東彥領導下的央行新政，其設計思路是讓QQE相關措施順利傳導到市場之中，從而對經濟發揮有效作用，其傳導途徑包括三個：一是通過央行購買長期國債、ETF產品和J-REIT等金融產品，從而推動長期利率下降並同時產生風險資產溢價效果，進而降低企業與家庭部門的融資成本，從而推動企業與家庭擴大消費和投資；二是通過央行購買國債，讓原來持有這些國債投資者或金融機構轉向更高收益的資產投資，如股票市場、外國債券、貸款等市場，從而發揮推動資產組合再平衡（portfolio rebalancing）的效果，進而實現為新創企業或那些增長型企業提供更大規模、更低廉成本的資金或風投；三是通過央行大規模購入資產的方式，徹底扭轉市場和經濟主體的慣性心理，進而刺激企業逐步擴大投資、家庭部門也能更傾向於購入耐用品和住房投資，極大拉動需求增長。

  注釋

  [1]「安倍經濟學」就是一場重要的經濟改革，它不僅有明確的改革目標、具體的實施方案，甚至是詳細的評價機制。此次改革的突出特徵是，從傳統凱恩斯式財政刺激轉向以金融為突破口的政策組合——金融「雙寬」+適度財政刺激+結構改革。

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  [2]日本経済新聞.『安倍氏、「日銀の獨立性」強調 発言を微修正』2012年11月24日 :。

  [3]現代ビジネス.『間違いだらけの日本経済 考え方がダメ』，2010年8月20日 : 。

  [4]東洋経済.『白川総裁は誠実だったが、國民を苦しめた』2013年2月8日 : 。

  [5]PHPオンラインシュウチ:『反道徳的な就職競爭』2010年4月26日 : 。

  [6]「浜田宏一·內閣官房參與 核心インタビュー [J].ダイヤモンドOnline，2013.1.20:

  [7]「安倍·石破言いたい放題密室「全録音」」『週刊文春』54巻46號、文藝春秋、2012年12月6日、25頁。

  [8]「安倍·石破言いたい放題密室「全録音」」『週刊文春』54巻46號、文藝春秋、2012年12月6日、25頁。

  [9]日本経済新聞.『岩田規久男氏 日銀の政策、長年批判』2013年2月25日 : 。

  [10]岩田規久男「日銀は2%インフレ目標にコミットすべし。わが金融政策のすべてを語ろう」ダイヤモンド·オンライン2013年3月1日 :。

  [11]日本銀行.『「量的·質的金融緩和」のどうにゅうについて』2013年4月4日，p4.