（一）金融政策的誤算

  一戰爆發後，歐美主要國家先後停止了金本位制，日本則在1917年頒布了黃金出口禁令，停止了金本位制。戰後，美國於1919年率先恢復金本位制，其後德國、英國、荷蘭、瑞士、加拿大、比利時和義大利等在1924至1927年恢復，主要資本主義國家中，只有法國和日本沒有恢復。

  金本位制具有很強的市場自動調節功能，是一國經濟實力及其穩定性的象徵。在日本看來，金本位制是資本主義強國的符號，因此勢在必行。一戰後日本遲遲沒有恢復金本位制的根本原因，是代表資產階級利益的國家統治者在追求短期利益和長期利益的看法上存在分歧，在匯率標準的制定上，金融資本和工業資本的立場存在著尖銳的對立，由於雙方都在力圖影響政府制定符合自己利益的政策，結果使問題變得更加複雜。

  關東大地震後，回歸金本位制的爭論焦點集中在按舊平價還是新平價恢復匯率的問題上。石橋湛山、高橋龜吉、小汀利得、山崎靖純等以《東洋經濟新報》為陣地頻繁發表意見，極力主張按新平價恢復金本位制，其依據是，美元與日元的市場匯率已由戰前的0.495:1升至0.45:1，因此按照這一匯率恢復金本位制，可以保持日本商品的對外競爭力。石橋等「四人幫」的新平價論受到了工業資本家的歡迎，但卻遭到銀行資本家的強烈反對，因為新平價將導致日元匯率下跌，若此將意味著金融資本持有的債權縮水，其手中握有的資本在向中國投資時將面臨貶值。優先考慮大資本的要求還是照顧中小資本的利益，成為日本政府難以決斷的兩難課題。

  1928年，法國宣布恢復金本位制，日本的國際壓力驟然加大，是否恢復金本位制，已經成為日本在國際上能否保住面子的政治問題。1929年7月濱口雄幸擔綱的民政黨內閣成立後，加速了恢復金本位制的準備工作。1929年11月21日宣布，從1930年1月11日起，按照舊平價恢復金本位制。

  但是，無論從按舊平價恢復上講，還是從時機的選擇上看，這項經濟決策都犯了重大的錯誤。同年10月「黑色星期四」的美國股市崩盤後，前所未有的大危機已經到來，而當時日本政府卻錯誤地認為，美國景氣趨冷後利息必然下調，因此正是日本恢復金本位制的大好時機。結果，當經濟危機發展為世界大危機後，日元匯率高估的問題在空前激烈的貿易戰中暴露無遺，日本的處境更加艱難，不得不在1931年12月13日宣布黃金出口禁令，再次停止金本位制。