利率對股價影響是根本性的

  資產定價模型，就是幫助大家對一個投資的標的（也就是資產，一般是指一個投資項目或者公司）進行定價的公式。定出來的價格，就是我們股價的基礎。

  之前我們說過，股價就是根據公司預期的業績，把它將來所有可能的受益全部折算為現在價值，這就是資產定價模型的主要內容。

  當然，講到資本定價模型可能相對比較複雜一點，特別是將來所有可能的業績和利潤，計算過程非常複雜，也帶有很多主觀因素，需要根據現在所有已知的信息進行估計和推算。

  稍微學過經濟學的朋友都知道，把這些所有未來的收益換算成現在的價值，叫作折現。折現率是取決於必要報酬率的。必要報酬率越高，折現過來的價值就越低，而我們投資某個企業或者項目所要求的必要報酬率，我們剛才講過，是以基準利率和風險加權計算出來的，這跟資本的定價是緊密相關的，而且跟資產最終的價格是相反的。

  本書首發𝙗𝙖𝙣𝙭𝙞𝙖𝙗𝙖.𝙘𝙤𝙢,提供給你無錯章節，無亂序章節的閱讀體驗

  我們對任何一個投資都會有自己期望的必要報酬率，下面用一個例子來說明必要報酬率是怎麼影響資產定價的。

  比如說，我現在拿100塊錢去存銀行，銀行告訴我一年的固定利率是4%，那麼一年後我變現的話，取回來104元，剛好符合我最好期望的回報率——4%。

  我之所以去存這個錢，是因為這個存款給予的回報率4%符合我對這筆存款期望收益的預期。

  如果銀行說，你來我們這裡存個款吧，我一年後給你102元，但是你現在要存進來100元。你會不會答應？

  不會，因為我現在存進去100元的預期是一年後取回來104元，你才給102元，那我不會同意。

  銀行會問，那一年後只能給你102元，現在你覺得拿給我們多少錢你能接受？

  我就會去算，102元，除以我要求的104%的回報，得出來是98.08元。我現在付98.08元給銀行，銀行一年後給我102元，我覺得是可以接受的，符合我對銀行一年期存款4%的回報要求。

  這個例子說明，當我有一個預期的回報率也就是必要報酬率，這時候只要給我一個預計的未來收益，我就可以計算出來我現在應該投入多少錢。或者也可以這麼說，根據我的必要報酬率，可以將未來的某個確定收益，折算到現在來看值多少錢。

  比如，按照必要報酬率4%來算，一年後的104元，拿到現在來看價值是100元；一年後的102元，現在的價值是98.08元。這個就是現值。

  把這個道理放到投資上，也是一樣的。我們在投資一個項目的時候，要計算現在投入多少錢划算的話，需要看將來的收益折算過來值多少錢。比如說，我們現在去買一個機器，這個機器能使用一年，一年後能產生100元的收益，那麼我們現在願意花多少錢買這個機器呢？

  那就取決於我們在這個機器上期望的必要報酬率是多少。如果我期望實現10%的必要報酬率，那麼我願意投入的金額就是100/110%=90.9元。因為我今天投入90.9元，一年後收到100元，收益是9.1元，剛好超過我期望的10%的收益率。如果我的投入超過90.9元，收益就達不到我設定的必要報酬率10%，我就不願意投資了。

  那麼如果你對這個項目期望實現的必要報酬率是20%呢？那麼你願意投入的金額就是100/120%=83.33元。

  這就很明顯了，在收益確定的情況下，你的期望回報越高，那麼你對這個項目認定的價值就越低，這就是反作用。

  最終這個東西會怎麼定價呢？那就取決於供需雙方了。市場上這個產品有多少供應方，有多少需求方，最後尋求一個平衡，得到一個市場認可的資產定價。但不管怎樣，總的來說，它與人們期望的回報率是負相關的，必要報酬率越高，它的定價就越低；必要報酬率越低，它的定價就越高。

  那麼必要報酬率又是怎麼確定的呢？

  大家投資一個東西，你為什麼就要求它必須回報10%呢？我們剛剛說過，這與其風險大小有關係。風險越大，你要求的必要報酬率就越高；風險越小，你要求的必要報酬率就越低。

  那麼，怎樣把風險與這個必要報酬率聯結起來呢？一般大家公認的方式是，把美國10年期國債收益率作為一個無風險的基準，然後按照每個投資的風險程度，計算一個風險的必要報酬率，兩者相加得出這個投資的必要報酬率。

  這樣大家就應該能夠理解了，為什麼2021年春節過後，一開盤整個全球市場的科技股都在大跌。

  因為全球普遍預期美元將升息，因此美國10年期國債收益率也隨之上升。國債收益率上升，一方面是帶走了市場一部分原來買股票的資金，現在去買債券去了，間接造成股市流動性降低，市值下降；另一方面更為直接的後果就是，因為基準收益率提高了，就帶動了各個風險等級的投資，大家的必要報酬率都要跟著提高，必要報酬率提高了，但是公司預期的將來的收益並沒有變，那麼折現到現在的市值上看，也就不值那麼多錢了。

  但是，為什麼科技股跌得特別嚴重呢？因為科技股的成長性高，大家預期將來它的增長特別快，對於它未來的收入預期特別高，特別是未來預期收入主要發生在比較久的後期，兩年後的100元，跟一年後的100元相比，折現到今天肯定更不值錢，一旦折現用的必要報酬率提高，那麼市值的損失就更嚴重。

  這也就意味著，基準利率稍微波動一點，對一般性的資產來講就會有相應的反向波動。對於成長型的科技企業，它的反向波動更加厲害，因為它的收益主要來自非常遠的未來時期，這些未來時期折現到現在的利率越高，它損失的就會越嚴重，這裡有一個倍數效應。

  這就是宏觀經濟市場對個股所造成的影響。當然了，利率只是其中一部分，一個國家的宏觀政策也好，國與國之間的關係也好，貿易的關稅也好，發生不可避免的一些事件也好，都會影響人們對將來這家公司發展預期的判斷。這個過程就是股價調整的過程。因為股價反映的不僅僅是當下，更重要的是市場對於這個公司將來所有可能性的一個判斷。

  除了宏觀因素，微觀的影響因素就很明確了，企業與競爭對手的關係、自身發展的情況，都會涉及企業的重估值。比如，企業如果爆出負面新聞，或者發生了超出預期的事件，哪怕只是大股東個人發生了一些問題，都會導致股價的劇烈變動，因為這也會直接影響投資者對這家公司的信心和長遠發展的一個預期。

  回到你前面的問題，股價的波動，並不僅僅是公司當下自身業績的反映。所以，只看公司業績如何，發展趨勢如何，並不能完全說明公司股價變動的原因，還需要綜合來看整體面臨的宏觀形勢變化。只有把公司所處的宏觀環境變化、公司自身創造價值能力的變化，包括市場參與者心理層面的波動都結合起來，才能真正反映一家公司股價的變動。

  另外，作為一個股市「新人」，要沉住氣，保持開放心態去學習投資的基礎知識，不要為一時的股價變動所影響。因為從長遠來看，一個公司的股價還是與這個公司的經營密切相關的。當整個大環境好的時候，可能所有的公司股價都在飛漲，但是只有好的公司才能經受住風雲變幻，為股東長期穩定創造價值。