對企業經營業績的預期會隨時波動

  正如你在問題里說的，即使是非常優質的股票，股價也經常會大幅度地漲或者跌，有時候一天漲跌10%，為什麼呢？

  我們之前講過，股價是市場對於一個公司當前、將來所有已知信息的反映，特別是對這個公司將來經營業績的預期。一旦有些信息發生變化，直接導致市場對這個公司將來業績預期的判斷發生巨大變化，股價相應的就會被重估。

  那麼，哪些信息會導致我們對一個企業將來業績的預期發生變化呢？

  這裡有宏觀層面的因素，也有企業微觀層面的因素，我們一一來講一下。

  

  宏觀層面的因素，如經濟形勢、國際或國內產業環境、國家政策等發生變化，都會特別嚴重地影響企業發展的預期。

  比如，國家出台了支持新能源企業的鼓勵政策，意味著新能源企業的發展將提速，新能源企業不僅可以獲得國家補貼，還將在各種政策的扶持下更快發展。原本市場預期某個企業每年可以銷售10萬台，現在根據新的政策，每年有望銷售超過20萬台了，是不是公司的股價馬上就會飛漲起來？

  當然，國家政策的影響也不全是正面的。比如，2020年年底，國家對螞蟻金服進行了調查，並出台了一系列對金融數據、網際網路支付，包括網際網路壟斷的政策，這些政策限制了網際網路金融企業的無序發展，這類企業之前的發展態勢就肯定有所減緩，之前設想的發展速度就會降下來，所以阿里等一系列相關公司的股價自然也就應聲而落。

  國家政策對企業股價的影響，大家都很容易理解，也容易接受。實際上，有一個最直接影響股市的信息是利率，這個大家理解起來比較難，我就重點來講一下。

  利率，也可以說是金融產品的回報率，是我們投資一個金融產品，預期或者實際能夠得到的回報率。比如，我們到銀行存1萬塊錢，一年後可以拿回10 400元，那麼利率就是4%。

  利率是一個籠統的概念，在這裡不僅僅是指銀行存款的利息回報，還包括債券、股票投資等各種金融產品的回報率。當然，不同產品的回報率也是不一樣的，為什麼有的利率高有的利率低呢？這是因為承擔的風險不同，承擔的風險越高，利率也就是回報率也就越高。

  利率的高低是怎麼確定的呢？

  我們投資一個金融產品，根據它的風險程度，內心會有一個最低的回報預期。比如現金存到銀行必須有2%的回報率，購買某個公司的債券必須要有5%的回報率。這個預期叫作必要報酬率，就是我們投資一個項目所要求必須達到的回報率，是我們根據投資的風險所計算出來的最低回報率。

  我們投資的金融產品，利率必須達到我們的必要報酬率，我們才會願意投資。所以利率的高低，取決於我們對投資所要求的必要報酬率。

  那麼怎麼確定一個投資的必要報酬率呢？首先，我們一般把美國10年期國債收益率作為一個基準，作為是無風險收益率，意味著就算是我們不承擔任何風險，也必須有這麼高的回報率。之後，再根據不同投資的風險等級，計算出一個該投資的風險回報率，兩個相加，就是這個投資的必要報酬率。

  比如，企業債券利率為什麼比銀行存款高呢？

  那是因為我們投資於企業債券的必要報酬率就比銀行存款的要高。企業債券存在無法收回的可能性，銀行存款一般不存在。所以企業債券的風險也要高於銀行存款，因為風險高了，我們對企業債券就要求更高的必要報酬率，也就導致了企業債券利率會普遍高於銀行存款。

  理解了什麼是利率，那麼我們來看，為什麼利率跟股價是負相關的呢，也就是說為什麼利率越高，股價越低呢？

  這就涉及資產定價模型的問題了。