真實的數據不代表全部真相

  在金融投資領域，倖存者偏差也是一個非常普遍的問題。作為投資者，我們可能經常看到一些關於基金回報的統計數據。而這些數據如果不經過仔細篩選，就很可能深受倖存者偏差的影響。

  總體上來說，基金行業競爭激烈，優勝劣汰是行業的基本規則。假以時日，那些業績不佳或者募集資金量不夠的基金，難免會面臨被清盤關閉的命運。而在基金被關閉或者合併之後，該基金很可能就會被一些基金資料庫剔除。這樣的過程不斷重複，就會導致最後基金資料庫只統計那些活下來的「倖存者基金」，人為誇大了整個基金行業的平均回報。

  根據美國先鋒集團的統計顯示，基於美國5000多家公募基金的樣本數量，在1997—2011年這15年間，大約有46%的基金被關閉或者合併。也就是說，15年後，大約有一半的公募基金都已經不再存在了。

  再以基金諮詢機構Lipper’s的資料庫為例。在1986—1996年這10年間，其收集的基金樣本中，大約有1/4的基金被關閉或者合併，剩下的「倖存者」為3/4左右。

  

  如何處理這1/4被關閉的基金，對於最後基金的回報統計將產生本質影響。如果我們將這所有的基金樣本都計算在內，那麼在1986年，這些基金的平均回報為13.4%。但是如果將這1/4的「失敗者」剔除，那麼在事後計算的1986年基金回報就上升到14.7%。

  由於倖存者偏差，這些基金的回報僅在1986年一年就被人為誇大了1.3%，給投資者造成了「基金回報好」的錯誤印象。

  在私募股權（VC/PE）領域，如果投資者不小心，也很容易墮入倖存者偏差的陷阱。比如，那些經常在台上「布道」的人，鼓吹自己投資眼光如何如何精準，在極早的時候就看中了京東、滴滴、頭條之類的，賺取了百倍、千倍甚至萬倍的回報。

  聰明的讀者很容易就能看出，這種宣傳方式是典型的「倖存者」推銷法。對於風投行業的投資者來說，難的不是事後諸葛亮，而是在事前從千千萬萬個項目中沙裡淘金，找到下一個萬倍項目。

  為了投到一個這樣的項目，這位風投界的「大佬」可能投了上百個項目而一無所獲。只是「大佬」不說，我們也無從知道。因為私募基金，政府監管部門對其信息披露的要求不是很嚴格，因此除了他自己知道，很少有其他人可以獲得這方面的準確信息。

  像倖存者偏差這樣的統計問題，在我們的日常生活和投資活動中非常普遍。聰明的投資者應該明白倖存者偏差產生的原因，以及對統計結果可能造成的扭曲。我們應該以科學嚴謹的態度看待倖存者偏差這個問題，儘量不讓這樣的統計花招迷惑了自己的雙眼，不讓自己成為這些銷售技巧忽悠的對象。